文 ｜ 肖望
剪輯 ｜ 孫春芳
出品 ｜ 棱鏡 · 騰訊小滿責任室
香港本錢市集颯爽英姿。跟著寧德時間、恒瑞醫藥、紫金黃金國際等龍頭企業在 2025 年登陸港交所，香港交游所時隔 6 年以 2896 億港元融資額重回全球第一寶座，恒生指數全年高漲 27.77%。
2026 年，港交所又迎來滋生業龍頭牧原股份、AI 大模子公司 MINIMAX、智譜等明星企業上市。港交所露餡，超 400 宗上市肯求正在懲辦中。
投融兩旺的鈔票盛宴背后，以主權鈔票基金、國際聞明資管機構、產業本錢、超等富豪等為代表的"朱門本錢"，正通過基石投資這掃數徑，試吃到盛宴中最饒沃的部分。僅 2025 年，基石投資者就認購了 1065 億港元。
以永久、莊重著稱的保障資金也每每出目下港股 IPO 的基石投資者名單中。2026 年開年，6 家險資就已出目下 10 家港股 IPO 的基石投資者陣營中。而在 2025 年全年，共有 8 家險資參與成為 15 家港股 IPO 的基石投資者。
保障公司為何熱衷炒港股？贏利了嗎？
泰康買紫金黃金大賺 9 億
2026 年以來港股市集轟動，但投資者對東談主工智能企業的柔柔暴漲，以 MINIMAX（0100.HK）為代表的東談主工智能公司施展尤為亮眼。
1 月 9 日才認真登陸港股的 MINIMAX，在近日 OpenClaw 帶動的"龍蝦熱"下，戒指 3 月 10 日收盤股價達 1220 港元 / 股創下歷史新高，大漲超 6 倍。總市值超 3800 億港元。
一眾以 165 港元 / 股認購 MINIMAX 股份的基石投資者更是賺得盆滿缽滿。
其中，阿布扎比投資局拿到最多的份額，認購了 306.5 萬股，MINIMAX 暴漲后，目下阿布扎比投資局斬獲超 32 億港元的浮盈。阿里軟件公司、聞明私募博裕本錢、匯添富香港、保誠集團旗下的瀚亞投資、易方達基金、IDG 本錢等緊隨自后。
泰康東談主壽也耗資 1.56 億港元拿下 94.31 萬股，戒指 3 月 10 日，這筆投資在兩個月間已浮盈近 10 億港元。
需要指出的是，基石投資者的浮盈現時仍是紙面鈔票。筆據港交所規章，基石投資者是提前應允以刊行價認購股份并設有至少六個月禁售期的機構投資者。基石投資者的最終盈虧情狀取決于股票解禁后的市集施展。
據 Wind 數據梳理，保障資金參與港股 IPO 的積極性呈爆發性趨勢。從 2024 年唯一 4 家險資參與，到 2025 年有 8 家險資參與 15 家港股 IPO 技倆標基石投資，認購規模達 40.58 億港元。2026 年才往日兩個多月，已有 8 家險資參與了 10 家港股 IPO 技倆標基石投資，耗資 17.53 億港元。
其中，泰康東談主壽的身影格外顯眼。2025 年泰康東談主壽參與了 8 家港股 IPO 的基石投資，2026 年已出目下 8 家港股 IPO 技倆標基石投資者陣營中。在行業接納上，醫療保健、消耗、東談主工智能、智能制造等均在其捕獵范圍，其參與頻次之高、認購規模在險資中都實屬荒涼。
跟著港股贏利效應擢升，泰康東談主壽更是獲益頗豐。據不王人備統計，泰康東談主壽自 2025 年以來參與認購資金為 27.89 億港元，而戒指 3 月 10 日，其相應持股浮盈已超 41 億港元。尤其是近日東談主工智能板塊爆發，泰康東談主壽的港股持倉在短短 2 天內暴漲超 8.25 億港元。
泰康東談主壽最贏利的技倆來自東談主工智能公司—智譜（02513.HK），手腳基石投資者的泰康東談主壽已浮盈超 10 億港元。紫金黃金國際是另一筆讓泰康東談主壽爆賺的技倆。2025 年 9 月末，紫金礦業將國際 8 座金礦打包上市，成為 2025 年全球第二大 IPO，泰康東談主壽耗資 4.68 億港元認購。跟著金價飆漲，紫金黃金國際上市以來已暴漲 193%，泰康東談主壽現時已浮盈超 9 億港元。
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基石投資并非穩賺不賠。泰康東談主壽在東鵬飲料、峰岹科技和禾賽 -W 上有不同進度浮虧，但贏利的技倆明顯更多。
（泰康參與的基石投資技倆及浮盈情況）
"能拿到份額等于實力"
MINIMAX 提到，基石配售有助于擢升公司形象，并標明聯系投資者對其業務及遠景充滿信心。
基石投資是港股市集的一項軌制安排，機構投資者提前與刊行東談主締結認購合同，以刊行價購買相應數目股份，并應允在上市后鎖定一按時限，時時至少為半年。基石投資者是 IPO 刊行到手的"壓艙石"和信用背書。
華南某上市公司董秘李林（假名）先容，相較 A 股而言，港股上市容易但難在刊行。
過往上市公司時時需要聯系凹凸游產業鏈結合的公司參與認購，確保能到手刊行，基石投資者起到"撐場"的示范效應。而近兩年港股市集優質標的加多，贏利效應擢升，尤其是打新的勝率提高，機構投資者參與基石投資的柔柔高潮。"目下能拿到基石投資的份額，等于機構實力的證明注解。"
瑞銀集團中國區總裁及瑞銀證券董事長胡知鷙在近期的媒體共享中也提到，在港股 IPO 和再融資技倆中，開云國際長線資金手腳基石簡略核神思構投資者的參與度明顯提高。一方面，東談主工智能、先進制造、機器東談主產業等規模的優質標的聯翩而至提供給本錢市集；另一方面，從全球資產樹立的角度，中國資產重估和結構性成長后勁為投資者提供了對沖單一市集風險的垂危接納。
李林也提到，中國資產迎來重估，國際長線資金在再行追想。過往并吞家公司在港股市集時時較 A 股有折價，而現時一些赴港上市龍頭企業莫得折價，致使港股訂價更高。
{jz:field.toptypename/}以新動力電板龍頭企業寧德時間為例，其 3 月 6 日 H 股股價為 513 港元 / 股，A 股則為 354.77 元 / 股，港股較 A 股溢價 28%。其基石投資者名單包括中石化香港、科威特投資局、瑞銀等。
在紫金黃金國際上市之際，新加坡政府投資公司、高瓴本錢、橡樹本錢、高毅資產、太平洋保障等海表里聞明投資機構也爭相拿到基石投資份額。
在泰康東談主壽以外，人人東談主壽也十分活躍，其別離參與了好意思的集團、牧原股份、三一重工、奇瑞汽車等技倆赴港 IPO 的基石投資。中國太平洋保障則通過認購紫金黃金國際和寧德時間獲益超 12 億港元，是參與基石投資最到手的險資之一。
手抓 6.41 萬億元可投資金的中國吉利，目下只出目下牧原股份和壁仞科技的基石投資者名單中。不外，2025 年度，其在港股陸續舉牌郵儲銀行、農業銀行、招商銀行、中國東談主壽、中國太保等上市公司，令市集規避。吉利集團副總司理兼首席財務官付欣提到，2025 年上半年中國吉利樹立的股票盈利就高出 600 億元。
不外李林也指出，基石投資者中主要分為產業投資者和財務投資東談主。對財務投資東談主而言，其參與基石投資的投資周期多數在 2-3 年，不宜以短期股價漲跌來判斷其投資得失。
1.3 萬億保障資金跑步進場"炒股"
保障資金從未像當下這般疼愛權利投資。
國度金融監管總局數據深刻，戒指 2025 年末，保障公司資金應用余額為 38.5 萬億元，其中東談主身險公司投資于股票余額 3.51 萬億元，占比為 10.12%；財險公司投資于股票余額 2268 億元，占比 9.39%。
而 2024 年末，東談主身險公司投資于股票余額還僅有 2.27 萬億元，占比為 7.57%；財險公司投資于股票 1601 億元，占比 7.21%。
保障資金投資于股票的余額及占比均大幅擢升。很是于 2025 年度險資增持股票余額達 1.31 萬億元。這既是反應監管吶喊作念耐性本錢，亦然看好權利市集的主動加倉，應答利率陸續走低的破局之談。
欠債規模大、期限長達數十年的保障資金對利率變化尤為明銳。在現時低利率環境下，險資面對著優質資產荒和"利差損"風險，即保障資金投資應用收益率低于保障合同平均預定利率而變成的耗費。
跟著 2025 年十年期國債利率跌至 1.85%，保障公司投資收益率也不行幸免下調。2025 年上半年非上市險企平均投資收益率為 1.96%，約九成機構不及 3%。
泰康保障副總裁、首席投資官段國圣在 2025 年 7 月撰文指出，利率環境變化是現時保障資金應用面對的緊要挑戰，低利率環境下必須疼愛權利資產的樹立價值。單純依靠固定收益類資產已無法溫情壽險欠債和督察壽險公司可陸續發展的收益條款。
段國圣默示，權利資產永久事跡施展優秀，但短期波動劇烈。保障資金既要施展永久資金上風，又要對峙莊重投資、守住風險底線。波動相對較低、股息答復可不雅的紅利資產是永久壽險資金權利樹立的垂危成見。
段國圣還默示，保障資金應著眼永久布局，把抓時間主題中的投資機遇，舉例以東談主工智能、機器東談主為代表的科技成長板塊，盈利安謐、估值合理、質量優良的傳統產業，制造業和消耗品牌出海帶來的投資機遇以及具備因素天稟上風的細分行業。
溫州一位購買了百萬元分成險的用戶就紅運，早早鎖定了保證利率為 3% 的保單。她先容，連年來結算利率快速下調，自 2024 年運行，其持有的保單結算利率由此前的 4% 下調至 3%。
這么的家具在江湖上早已隨風悠揚。為退縮保障公司利差損風險，監管握住脫手迷惑保障公司保證利率下調。分成險保證利率從 2.5% 逐漸下行，自 2025 年 9 月以來，分成險的預定利率多數督察在 1.75%，但開年以來，有保障公司推出預定利率僅有 1.25% 的分成型終生壽險，激勉市集關注。
這意味著，疇昔投資者思要靠保障家具搭理，取決于保障公司的投資才智和分成竣事率。
（文本僅為公開貴府整理，不手腳任何投資提議。）