中銀海外證券股份有限公司余嫄嫄，范琦巖近期對鼎龍股份進行臆測并發布了臆測證據《功績執續向好，聚焦半導體材料中樞主業發展》，予以鼎龍股份買入評級。
鼎龍股份(300054)
公司發布2025年年報，2025年已畢營收36.60億元，同比+9.66%；歸母凈利潤7.20億元，同比+38.32%；其中24Q4已畢營收9.62億元，同比+5.48%，環比-0.49%；歸母凈利潤2.01億元，同比+39.07%，環比-3.64%。公司發布2026年一季度功績預報，瞻望已畢歸母凈利潤2.4~2.6億元，同比+70.22%~84.41%，環比+19.53%~29.49%。公司擬向全體股東每10股派發1元（含稅）的現款分成。看好公司聚焦半導體材料中樞主業發展，督察買入評級。
復古評級的重點
公司功績執續向好。2025年公司功績同比增長，主要原因為半導體業求已畢營收與利潤雙增長以及全面激動降本控費與精益運營。2025年公司毛利率為50.85%（同比+3.97pct），凈利率為21.74%（同比+2.60pct），時刻用度率為26.93%（同比+0.67pct），其中財務用度率為1.36%（同比+1.00pct），主要系2025年銀行借款及公司刊行可轉債利息加多所致。2025年公司因實施上市公司股權激勉謀略，計提股份支付用度4，552萬元，影響歸母凈利潤4，203萬元；高端晶圓光刻膠、半導體先進封裝材料業務尚屬于市集開導及放量初期，尚未盈利，且執續干與，一定進度上影響2025年歸母凈利潤水平。26Q1公司半導體材料業務營收穩步增長，家具結構執續優化、謀略成果穩步提高，盈利時間進一步增強；瞻望26Q1異常常性損益約為1，000萬元（25Q1為611.34萬元），主要為政府補助。
半導體業務成為公司中樞盈利扶植與政策發展主引擎。2025年公司半導體板塊業務（含半導體材料業務及集成電路芯片野心和應用業務）已畢收入20.86億元（其中芯片業務收入已剔除里面對消），同比增長37.27%，占公司生意總收入57%。1）CMP拋光墊：2025年收入10.91億元（同比+52.34%），其中25Q4收入2.96億元（同比+53.4%）。公司2025歲首次已畢拋光墊單月銷量破4萬片的歷史新高，夯實國產供應龍頭地位；武漢本部拋光硬墊產線產能至26Q1末已達到月產5萬片支配（即年產約60萬片），產能運用率執續提高。2）CMP拋光液、清洗液：2025年收入2.94億元（同比+36.84%），其中25Q4收入9，132萬元（同比+21.72%）。銅及銅抵觸層、金屬柵極（鎢、鋁）、淺槽辯認等新品類不停糟塌，多晶硅、氮化硅等品類執續穩步放量。3）半導體暴露材料：2025年收入5.44億元（同比+35.47%），其中25Q4收入1.31億元（同比+9.14%）。YPI、PSPI國產供應最初地位執續踏實，TFE-INK進入執續放量階段；仙桃產業園年產1，000噸PSPI產線已順利投產并幽靜批量供貨、年產800噸YPI二期樣貌已按時完工并試出手；中大尺寸OLED有望成為公司半導體暴露材料業務新增長極，數款家具已通過客戶G8.6代線考證。4）高端晶圓光刻膠：公司浸沒式ArF及KrF晶圓光刻膠在國內已畢“全制程”與“全尺寸”心事；公司已布局超30款高端晶圓光刻膠，開云超20款家具完成客戶送樣考證，其中超12款進入加侖樣測試階段，同期布局數款配套的BARC、SOC等光刻輔材；2025年公司ArF、KrF光刻膠家具分辯已畢新的訂單糟塌，已有3款家具幽靜批量供應；潛江一期年產30噸KrF/ArF高端晶圓光刻膠產線幽靜出手，二期年產300噸KrF/ArF高端晶圓光刻膠量產線的主體廠房及配套樣貌均已建成。5）半導體先進封裝材料：2025年收入1，176萬元，業務邁入穩步放量新階段，新家具考證導入與市集本質奏效顯赫。半導體封裝PI方面，公司已布局7款家具，當今共有2款家具獲得多家客戶訂單。
公司切入鋰電材料行業，剝離通用打印耗材終局業務。把柄公司《對于對外投資購買股權的公告》，公司擬以自有或自籌資金6.30億元，通過股權受讓模式收購國內彌散頭部能源電板及儲能電板企業供應鏈內的中樞功能工藝性輔材類供應商皓飛新材70%股權（對應舉座估值9億元，PE不稀奇10倍），恰當切入以鋰電粘結劑、分布劑等要津功能工藝性輔材為代表的鋰電材料行業，構建全新功績增長引擎。把柄公司《對于以出讓兩家并表子公司控股權的模式剝離通用打印耗材終局業務的公告》，公司擬通過轉讓控股權模式，剝離硒飽讀、墨盒業務，已畢打印耗材終局業務金錢出表，其中珠海名圖超俊執股由100%降至40%、北海績迅執股由59%降至44%，瞻望收回凈現款近4.4億元；本次往還對公司功績不組成負面影響，硒飽讀、墨盒業務2025年對公司歸母凈利孝順占比已降至5.22%，瞻望2026Q1占比進一步下跌至1%以下；2026年1~2月硒飽讀、墨盒共計營收占比為27.56%，瞻望后期半導體材料和新能源鋰電功能工藝性輔材的快速增長有望快速心事耗材終局業務退出后對總營收減少的影響。公司已順利完成從打印耗材業務向半導體材料的轉型升級，成為以半導體材料為中樞的翻新材料平臺型企業。
估值
公司所以半導體材料為中樞的翻新材料平臺型企業，休養盈利預測，瞻望2026-2028年歸母凈利潤分辯為10.90/13.92/17.34億元，每股收益分辯為1.15/1.47/1.83元，對應PE分辯為43.3/33.9/27.2倍。看好公司半導體業務有序激動，督察買入評級。
評級瀕臨的主要風險
行業需求迭代和競爭加重風險；新產線運用率不足預期；業務執續膨脹帶來的謀略風險。
證券之星數據中心把柄近三年發布的研報數據計較，東北證券李玖臆測員團隊對該股臆測較為深刻，近三年預測準確度均值為78.92%，其預測2026年度包攝凈利潤為盈利9.58億，把柄現價換算的預測PE為49.26。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級11家，增執評級3家；昔時90天內機構議論均價為56.53。
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