出品 | 槍彈財經
作家 | 段楠楠
好意思編 | 倩倩
審核 | 頌文
看成國內民營電力約束拓荒龍頭企業，在國外電力需求極其昌盛布景下，念念源電氣2025年交出的成績單極為出色。
說明事跡快報，2025年公司營收同比增長超37%，與營收比擬念念源電氣利潤增長愈加出色，其歸母凈利潤同比增幅超54%。
由于事跡推崇較為出色，念念源電氣在成本商場受到投資者追捧，2025年4月于今，公司股價累計漲超200%，市值更是沖破1600億元。
在此布景下，念念源電氣也在近期向聯交所遞交招股書，籌謀赴港上市。這次赴港募資，念念源電氣募資用途之一等于連續擴大旗下居品產能。但在港股恭候上市企業超400家的情形下，念念源電氣能否盡快上市取得融資？
1、營收、利潤雙增，籌謀性現款流流入不足利潤
近幾年在群眾動力加快轉型的布景下，可再純真力運轉大范疇并網，加之AI蕃昌發展，進一步帶動了群眾輸配電及約束拓荒商場范疇增長。
弗若斯特沙利文泄露的數據浮現，2020年國內輸配電約束拓荒商場范疇為2251億元，2024年中國輸配電約束拓荒商場范疇增長至3113億元，年復合增長率為8.4%。
說明弗若斯特沙利文瞻望，2029年中國輸配電約束拓荒商場范疇將進一步增長至4834億元，2025年至2029年年復合增長率將達到9.4%。
看成民營輸配電約束拓荒龍頭企業，念念源電氣居品主要有開關拓荒、高壓氣體絕緣組合電器、保護及自動化拓荒等，居品應用場景包含發電、輸電、變壓、配電、用戶、儲能等多個體式。
在商場范疇快速增長的布景下，念念源電氣事跡也在連續升遷。2022年公司交易收入及歸母凈利潤分歧為105.4億元、12.21億元，2024年念念源電氣營收及歸母凈利潤分歧增長至154.6億元、20.49億元，年復合增長率分歧為21%、29.5%。
2025年念念源電氣交易收入及歸母凈利潤再度雙雙增長，公司殺青交易收入212.05億元，同比增長37.18%，殺青歸母凈利潤31.63億元，同比增長54.35%。
誠然事跡增幅較大，但強勁的盈利才氣并未給公司帶來鼓脹的現款收入。
以念念源電氣三季報為例，2025年前三季度公司殺青歸母凈利潤21.91億元，但同時籌謀性現款流凈流入僅為4.32億元，與公司同時利潤收支甚遠。
對此，念念源電氣示意，因業務增強過快，說明公司業務發展需求及部分客戶條件，公管庫存相應增多，使現款流階段性承壓。
念念源電氣三季報浮現，公司籌謀性現款流推崇較差與其采購商品金額大幅增多關連。2025年前三季度，念念源電氣購買商品、接收勞務支付的現款為98.05億元，較2024年前三季度的69.7億元增長40.67%，同時公司營收增幅僅為32.86%。
（圖 / 攝圖網，基于VRF合同）
在采購大幅增長影響下，念念源電氣存貨范疇也在攀升，戒指2025年9月30日，公司存貨余額高達50.27億元，較2024年底增長15.5億元。
此外，公司賬款回收并不睬想，戒指2025年9月30日，念念源電氣應收賬款及應收單子余額為80.83億元，占公司流動財富比例達36.53%，其應收賬款盤活天數也達125.4天。
在加大備貨及應收賬款回收不睬想影響下，才出現念念源電氣2025年前三季度出現歸母凈利潤超21億元，而籌謀性現款流入僅4.32億元的情形。
2、部分居品應用率接近極限，手抓63億元現款仍要赴港募資擴產
由于下流需求極為昌盛，2月11日，念念源電氣向聯交所遞交招股書，籌謀在港股上市。
這次上市，念念源電氣募資主要用于擴打開關拓荒產能、連續擴大變壓器產能并擴建超等電容器及分娩基地。此外，念念源電氣還籌謀升級現實中心、締造AI數據中心及締造外洋研發及測試中心。
（圖 / 攝圖網，基于VRF合同）
由于外洋電力拓荒需求極其昌盛，已往幾年公司開關拓荒及變壓器銷量連續上升，其部分開關拓荒及變壓器產能應用率也貼近設想產能極限。
2025年前三季度，念念源電氣高壓氣體絕緣開關拓荒、高壓禁閉開關及接地開關產能應用率分歧為96.9%、97.1%，變壓器拓荒中互感器、套管、電力電容器產能應用率則分歧為96.4%、95.7%、92.9%。
僅從部分居品應用率來看，念念源電氣如實到了需要擴產的地步。但從公司在手的貨幣資金及在建工程來看，念念源電氣關于擴產似乎并不緊急。
戒指2025年9月30日，念念源電氣在手貨幣資金多達35.64億元，此外公司還將27.9億元資金用于投資搭理，兩項統統超63億元，因此僅從資金角度來看，念念源電氣并不攻擊擴產所需資金。
從在建工程來看，咫尺公司仍在締造的名堂主若是新動力基地締造及中壓開關拓荒分娩基地的締造，而產能應用率貼近極限的互感器、套管等居品等未擴產。
此前，公司在接收投資者問答時曾示意，公司會說明訂單和請托需求以及產能復盤效果來細則是否需要擴產。
在部分居品產能應用率極高的情形下，念念源電氣不先將自有資金參預擴產，開云官方體育app下載反而寄但愿赴港募資后進行擴產，此舉是否會讓公司錯過發展機會也令外界較為關愛。
（圖 / 攝圖網，基于VRF合同）
與前幾年不同，自2023年以來港股連續復蘇，在此布景下內地赴港上市企業數目快速上升。戒指2026年3月底，包含招股書失效的企業，港股恭候上市的企業超474家。
在此影響下，港股IPO企業平均上市時長連續上升，2024年港股IPO企業平均上市周期為382天，2025年平均上市周期則上升至400天。鑒于2026年一季度遞表企業再度大增，港股上市周期或進一步延遲。
加之拿到融資款后，名堂締造周期經常在兩年以上，產能爬坡也需要半年以上時辰。屆時，電力拓荒商場需求是否還像當今如斯昌盛？
對此，「槍彈財經」試圖向念念源電氣了解，在港股列隊時辰較長，公司部分居品產能應用率貼近設想上限的情形下，公司是否會先行參預資金擴產？戒指發稿，未取得念念源電氣回復。
3、股價五年高漲1500%，外資機構持股超350億元
因為事跡推崇出色，加之在AI帶動下，電力拓荒企業備受投資者關愛。
以申萬電力拓荒指數為例，2020年頭電力拓荒指數僅4400點左右，戒指2026年4月1日，該指數高漲至10846點，累計高漲超140%
看成民營電力約束拓荒龍頭企業，念念源電氣推崇更是出色。之外資為代表的機構連續買入下，從2020年年頭于今公司股價累計高漲超1500%。
股價連續高漲，也讓念念源電氣實控東說念主掙得盆滿缽滿。公開府上浮現，念念源電氣設置于1993年，由董增平、陳邦棟、李霞三東說念主于1993年共同創立，其中董增平是中樞首創東說念主。
創立之初，董增平便以讓中國電網用上國產好電氣拓荒為籌謀決議。爾后不久，念念源電氣便探究出洋內首臺避雷器在線監測儀。收成于在監測儀領域取得的收效，公司籌謀范疇逐年擴大，公司也在2004年順利在深交所上市。
（圖 / 攝圖網，基于VRF合同）
借助成本商場的力量，上市以后念念源電氣運轉并購、擴展，如在2018年公司收購了常州東芝舒電變壓器有限公司，更名念念源東芝。通過這次收購，念念源電氣順利切入西洋高端商場。
2022年，在AI帶動下，西洋商場電力需求大增。看玉成寰球最大的工業制造國，中國電氣拓荒在全寰球商場份額占比超40%。
西洋國度想要擴大電網投資，繞不開中國的電力拓荒，因此電力供應的中樞拓荒、變壓器、約束開關出口量大增。
以變壓器為例，海關數據浮現，2025年中國變壓器出口總值達到646億元東說念主民幣，同比增長接近36%。
在此帶動下，念念源電氣外洋收入大增，2025年上半年公司外洋業務收入達28.62億元，較2024年上半年的15.15億元增長近89%，外洋業務收入高增亦然念念源電氣事跡連續增長的中樞原因。
由于事跡連續上升，加之在外洋業務推崇極其亮眼，念念源電氣在成本商場受到外資追捧。Wind數據浮現，2019年底外資持有念念源電氣股4097.57萬股，占公司總股份比例為5.39%。
自此以后，外資便連續買入念念源電氣股份，到2025年底外資持股數目高達1.72億股，占公司總股份比例約22%。按公司股價猜度打算，外資持股市值超350億元。
（圖 / 攝圖網，基于VRF合同）
而外資持股主要以香港匯豐銀行、渣打銀行及好意思國花旗銀舉止主，戒指2025年12月31日，上述三家外資機構分歧持有念念源電氣1.215億股、2137萬股、1509萬股，以公司咫尺股價猜度打算，僅匯豐銀行一家持股市值便超250億元。
在外資連續不停的買入下，念念源電氣股價連續大漲，公司實控東說念主董增平持股市值連續上升。戒指咫尺，董增平持有念念源電氣1.314億股，戒指2026年4月1日，公司股價報收209元/股，以此猜度打算董增平個東說念主理股市值超273億元。
關于念念源電氣而言，在AI連續爆發的布景下，外洋電力拓荒需求在很長一段時辰內將連續昌盛。但鑒于咫尺公司部分中樞居品產能應用率貼近極限，能否充分收攏這次AI帶來的機遇，很猛經由要看公司能否盡快上市拿到融資，未必公司能否應用自有資金快速擴產，進一步擴大外洋商場份額。
*文中題圖來自：攝圖網開云app，基于VRF合同。
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